Kriptoda piyasa yapıcılar: likidite piyasası nasıl çalışır

Bir kripto borsasında grafiği açıp fiyatın her saniye değiştiğini gördüğünüzde, piyasanın kendi kendine hareket ettiği düşünülebilir. Aslında bu istikrarın ardında, kilit rolü market maker’ların oynadığı bir sistem vardır. Bunlar, alım ve satım emirlerini sürekli girerek kripto borsasına likidite sağlayan ve işlemlerin gecikmeden gerçekleşmesini mümkün kılan katılımcılardır.

Bu yazıda şunları öğreneceksiniz:

• market maker’ların kim olduğu ve likiditeyi nelerin etkilediği
• CEX ve DEX’te market maker nasıl çalışır
• market maker’ların borsalara ve kullanıcılara neden gerekli olduğu
• en büyük platformlara likidite sağlayan şirketler
• stablecoin’lerin istikrarında market maker’ların rolü

Market maker’lar, alakasız emirlerin kaotik yığınını yönetilen bir sürece dönüştürür. Piyasayı öngörülebilir kılar ve adil fiyatlamayı sağlarlar. Onlar olmadan kripto piyasasının likiditesi kaybolur, token takası pahalı ve riskli hale gelirdi.

Kripto paralarda market making, borsa ile sürekli işlem aktivitesini sürdüren katılımcıların ortak çalışmasıdır. Bir market maker’ın ana görevi, piyasanın canlı ve likit kalmasını sağlamaktır. Her fiyatın kendi alıcısı ve satıcısı olmalıdır; aksi halde hareket durur.

Merkezî borsalarda (CEX) iş, alım ve satım emirlerinin toplandığı emir defteri (order book) etrafında kurulur. En iyi alış ve satış fiyatı arasındaki fark, alış-satış farkı (spread) olarak adlandırılır. Bu fark ne kadar küçükse, borsanın likiditesi o kadar yüksek ve işlem o kadar güvenilirdir.

Market maker’lar net bir mantıkla hareket eder:

• farklı seviyelere emir yerleştirerek emir defterinde derinlik oluştururlar;
• kotasyonları işlem hacmine ve fiyat hareketine göre güncellerler;
• biraz daha aşağıdan alıp biraz daha yukarıdan satarak tahminden değil, işlem hacminden kazanırlar.

Binance, OKX ve Bybit gibi borsalar, emirlere milisaniyeler içinde güncelleme yapmayı sağlayan, minimum gecikmeli doğrudan API erişimi sunar.

Merkeziyetsiz ekosistemlerde (DEX) ise her şey farklıdır. Burada emir defterleri yoktur; insanın rolünü otomatik piyasa yapıcı (automated market maker, AMM) üstlenir. Merkezde, kullanıcıların USDT ve TRX gibi token çiftlerini tuttuğu ve başkalarının doğrudan takas etmesine izin verdiği bir likidite havuzu bulunur.

Fiyat, varlıklar arasındaki dengeyi koruyan bir algoritma tarafından belirlenir. Bir token daha sık satın alındığında miktarı azalır ve fiyatı yükselir. Havuz sahipleri komisyonların bir kısmını alır, ancak geçici kayıp (impermanent loss) riskini taşırlar. DeFiLlama verilerine göre AMM platformlarındaki toplam likidite 25 milyar doları aşar. En bilinen çözümler arasında TRON ekosisteminde Uniswap, Curve, PancakeSwap ve SunSwap yer alır.

Borsadaki bir market maker, işlemlerin istikrarını destekler ve piyasayı ani sıçramalardan korur. Düzenli çalıştıklarında, kullanıcılar öngörülebilir fiyatlar ve hızlı emir icrası görür.

Borsa için market maker aktivitesi, istikrarlı hacim ve trader güveni demektir. Onlar yoksa spread açılır ve işlem yavaşlar. Market making doğru kurgulandığında piyasa canlı ve şeffaftır.

Market maker’lar önemli görevleri çözer:

• borsanın gelirinin bağlı olduğu istikrarlı işlem hacmini sürdürürler;
• spread’i dar tutar ve kayma (slippage) olmadan adil fiyatlar sağlarlar;
• güvenilir borsa likiditesine ihtiyaç duyan kurumsal yatırımcılar için platformu cazip kılarlar.

Kaiko verilerine göre kripto borsalarındaki market maker’lar, en büyük CEX’lerde günlük hacmin yaklaşık %70’ini sağlar. Bu sayede BTC/USDT veya USDT/TRX gibi yüksek piyasa değerli pariteler bile istikrarlı kalır. Onlar olmadan tek bir büyük emir bile piyasayı oynatabilir.

Kullanıcılar için market making’in faydası açıktır. Likidite ne kadar yüksekse işlemler o kadar hızlıdır ve alış-satış farkı o kadar küçüktür. Popüler paritelerde spread %0,02’yi aşmaz ve trader büyük işlemlerde onlarca dolar tasarruf eder.

Yeni token’lar piyasaya çıktığında market maker’lar piyasayı istikrara kavuşturur ve fiyatın sert düşmesini önler. Olmasalar, bir varlık birkaç dakika içinde değerinin %15’ine kadarını kaybedebilirdi. Faaliyetleri işlemleri daha sakin ve güvenilir kılar.

Market maker’ların kim olduğunu anlamak için bu işin yalnızca sermaye değil, teknoloji de gerektirdiğini bilmek gerekir. Milyonlarca işlemi yönetebilen bir altyapı ve uzman ekip önemlidir. Burada hızı ve güvenilirliği belirleyicidir.

Piyasada pek çok şirket çalışsa da standartları belirleyen birkaç tanesi vardır:

• Jump Trading, BTC, ETH ve TRX token’lerinde likidite yönetir ve Binance ile Coinbase’le iş birliği yapar.
• Wintermute, OKX ve Gate.io dâhil altmıştan fazla platformu destekler. Günlük cirosu üç milyar doları aşar.
• GSR Markets, altcoin’ler ve türevlerle çalışır ve beş yüz milyon doları aşkın sermayeyi yönetir.
• Cumberland, geleneksel finans ile kripto piyasasını birleştirir.
• Flow Traders, ETF sektöründen gelmiş ve dijital varlıklarda büyük bir likidite sağlayıcısı olmuştur.

Borsalar profesyonel katılımcılara gereksinimler koyar. Her varlıkta emir hacmini sürdürmeli, spread’i %0,05–0,2 aralığında tutmalı ve algoritmaların kesintisiz çalışmasını sağlamalıdırlar. Bunun karşılığında borsalar ayrıcalıklar, doğrudan bağlantı ve düşük komisyonlar sunar.

Market making fonlarla sınırlı değildir. DEX’te herhangi bir kullanıcı likidite havuzuna token ekleyip komisyonların bir kısmını alabilir. Uniswap Analytics’e göre DeFi’deki likiditenin %60’tan fazlasını kullanıcılar oluşturur.

Böylece CEX ve DEX’te market making farklı modellerle gelişir, ancak herkesin amacı aynıdır: kripto piyasasında likidite yaratmak ve öngörülebilir işlem ortamı sağlamak.

Stablecoin’ler piyasanın önemli bir parçası hâline geldi. Kripto maaşları, uluslararası havaleler ve P2P işlemler bu token’lar üzerinden geçer. Messari verilerine göre 2025’te stablecoin işlemlerinin hacmi 10 trilyon doları aştı ve bunun yaklaşık %65’i TRON ağındaki USDT’ye düştü.

Bu tür token’ların fiyatı 1 dolar civarında tutulur ve market maker’lar doğrudan bu istikrarla bağlantılıdır. USDT’ye talep arttığında token satar ve fiyatı dengelerler. İlgi azaldığında varlığı geri alır ve borsa likiditesini sürdürürler.

2023 baharında Silicon Valley Bank haberleri nedeniyle USDC fiyatı 0,88 $’a düştüğünde dengeyi yeniden sağlayan bizzat market maker’lar oldu. 36 saat sonra token yeniden 1 dolar etti.

TRON ağında USDT likiditesi, profesyonel şirketler ve kullanıcı havuzları tarafından desteklenir. USDT TRC20 market maker’ları USDC, DAI, TUSD, FDUSD gibi diğer stablecoin’lerle de çalışır. Market making ne kadar aktifse kurdan sapma riski o kadar düşer ve piyasaya güven o kadar artar. Kripto piyasasının likiditesi doğrudan onların faaliyetlerine bağlıdır.

Market maker’lar, tüm kripto endüstrisinin dayanıklılığını sağlar. Onlar olmadan likidite kaybolur, fiyatlar rastgele hâle gelir ve spread’ler genişler. Oynaklık artar, komisyonlar yükselir ve işlem yapmanın anlamı kalmaz. Döviz piyasasındaki dealer bankalarla karşılaştırılabilirler. Denge yaratır ve likidite kıtlığını önlerler.

Bir trader için market making, hızlı ve adil işlem icrasında güven demektir. Bir borsa için müşteri tutma ve büyüme imkânıdır. Tüm endüstri içinse pazarın var olamayacağı temel unsurdur.

Chainalysis’in tahminlerine göre market maker aktivitesi, kripto paraların gün içi oynaklığını ortalama %35 azaltır. Likidite ne kadar yüksekse ekosistem o kadar istikrarlıdır. Borsalar lider market maker’larla ortaklık için yarışır, şirketler strateji geliştirme ve risk yönetimine milyonlar yatırır.

Kripto para market making’i piyasanın temelidir. Likidite sağlar, fiyatları istikrara kavuşturur ve işlemleri şeffaf kılar. Market making olmasa kripto piyasası, fiyatların mantıksızca zıpladığı ve her işlemin riske dönüştüğü düzensiz bir oyuna benzerdi.

Market maker’lar, borsaların gelişmesine ve istikrarlı işlem hacmini sürdürmesine yardımcı olur. Trader’lar sayesinde kayma olmadan emir icra eder. Kullanıcılar USDT’nin istikrarlı kuruna güven duyar. Kripto piyasasının likiditesi ve katılımcıların faaliyeti arttıkça ekosistem daha güvenilir hâle gelir. Market maker’ların çalışması çoğu zaman görünmezdir, ancak tam da bu çalışma her gün on milyarlarca dolar tutarında milyonlarca işlemi mümkün kılar.